景观照明“蓬勃背后” 工程照企“危机四伏”？

随着我国经济水平的不断提升，城镇化建设的不断推进，近几年来，我国城市景观照明迎来高速发展。受益于此，即便行业整体形势严峻，不少照明工程企业的业绩依旧节节高升。

日前，“景观照明明星企业”名家汇被媒体爆出，其业绩的高增长是以应收款和存货大幅增加作为代价的，完全没有任何现金流入，全是纸面利润……那么，在高增长业绩的背后，照明工程企业究竟面临哪些风险？对于景观照明的“现象热”，是否应该作出一些“冷思考”？本期关注！

高业绩背后其实多是“纸面利润”？

名家汇业绩的高增长是以应收款和存货大幅增加为代价的，为了维持这种高增长，其还不惜花大价钱对外收购同类业务标的，标的资产同样存在现金流差的问题，且盈利能力畸高，财务真实性存疑。

该报道称，支撑名家汇过去高增长以及外延并购的资金，几乎全部来自于资本市场和银行贷款，这是一种高度依赖融资的增长方式。更值得警惕的是，名家汇疯狂融资维持高增长背后，其控股股东已经通过质押和转让方式套现巨额资金，留给上市公司的却是一堆应收款和存货，以及急剧恶化的资产负债表。

由此，不禁引发疑问与思考：景观照明“大火”背后，照明工程企业的高业绩究竟是“真金白银”还是“纸面数字”？看似漂亮的业绩，其背后又隐藏着怎样的风险与隐患？

事实上，城市景观照明行业近年来已然发生了巨大变化，下游主导客户由商业地产变为地方政府。不可否认，不少照明工程企业受益于景观照明带来的发展机遇，业绩均迎来了跨越式增长，这也让不少行业人士对景观照明市场前景持看好态度。

正因如此，无论是“行业外”企业还是LED上市公司，都在加快通过自建或收购等方式涉足景观照明行业，希望从中分得“一杯羹”。然而，由于进入照明行业的门槛相对较低，导致行业内的从业企业数量众多、市场竞争较为激烈。同时，由于多数照明工程企业规模偏小，设计和施工经验及研发技术储备不足，竞争较为无序。

自上市以来，名家汇业绩一直保持高速增长，2016年—2018年，其营收分别为4.16亿元、6.82亿元、13.07亿元，净利润分别为1.01亿元、1.74亿元、3.16亿元。2019年一季度，名家汇继续保持高增长，营收和净利润分别为2.62亿元、7019万元，同比增速分别为71.48%、105.20%。

然而，这种高增长带来的只是纸面利润，根本没有任何净现金流入。据财报显示，2016年—2018年，名家汇经营现金流净额分别为-1.17亿元、-2.36亿元、-2.01亿元，2019年一季度为-286万元。

当前，城市景观照明依旧处于蓬勃发展阶段。

连续三个年度，名家汇经营性现金净流量均为负数，主要是因为其作为照明工程施工企业，受行业限制，需要根据项目进展的具体情况，分阶段先期支付投标保证金、预付款保函保证金、履约保证金、工程周转金、质保金等各种款项。

也就是说，名家汇赚来的钱大多变成了应收款和存货。截至2018年年末，名家汇应收账款、长期应收款、存货的账面价值分别为8.69亿元、7.87亿元、5.81亿元，三者合计22.37亿元，占总资产的比例高达65.45%。

这是一种极其不健康的资产结构，主要是由公司商业模式所致。名家汇主营业务为照明工程业务，客户以政府机构及房地产企业为主。相对这些客户，名家汇议价能力低，处于弱势地位，需要垫资。从这个角度看，景观照明其实是一门“苦生意”。

工程照企实则已是“危机四伏”？

机遇与风险总是并存的，景观照明的高利润自然伴随着高风险。事实上，名家汇所存在的问题、面临的风险，广大照明工程企业同样无法避免。整体来说，照明工程企业在经营活动当中可能面临的风险如下：

一、应收账款的风险。照明工程企业的客户主要是政府机构、国有企业及大型房地产企业等，一般情况下，政府机构客户信誉度高，大型房地产企业客户资本实力较强，资金回收较为可靠。

然而，随着企业业务规模持续扩大，应收账款额度也持续增加。因此，企业可能由于各类不利因素的影响，如支付审批流程复杂、客户信用风险、项目建设资金未及时到位等，将使企业面临坏账损失的风险，对资金成本产生压力，从而影响公司盈利水平。

二、存货余额较高的风险。随着城市景观照明的发展，企业承接的工程业务项目不断增加、工程业务规模不断扩大，使得累计已发生的建造合同成本和累计已确认的毛利与已办理结算价款的差额不断扩大，导致工程施工余额逐年增加。

三、经营活动产生的现金流量净额为负带来的资金周转风险。由于景观照明市场的蓬勃发展，照明工程企业承接的工程项目数量不断增加、规模持续扩大，这就导致企业需要先期垫付的资金额不断增加。

不仅如此，在业务结算收款时，照明工程企业还需要根据项目进度与客户或发包方进行分期结算、分期收款，先期垫付的各种款项短期内不能全部收回，从而影响了企业资金的流动性。

四、商誉减值风险。近年来，不少照明工程企业热衷于通过外延并购的方式深化布局景观照明，如飞乐音响并购申安集团、利亚德收购金达照明、名家汇收购永麒照明、奥拓电子收购千百辉等。

照明工程企业收购合适标的以及未来潜在的收购，形成了一定商誉。随着行业竞争日趋激烈，若被并购公司的业绩承诺或经营状况不达预期，将存在商誉减值的风险，对企业当期利润产生不利影响。

五、市场风险。目前，城市景观照明依旧处于上升阶段，但不排除未来宏观经济出现不利变化，致使固定资产投资规模增速放缓。城市景观照明行业市场需求增速将放缓或下降，这将对照明工程企业的业务发展产生不利影响，并可能导致业绩出现波动风险。

除此之外，根据各自经营情况的不同，照明工程企业还面临着技术革新风险、集团化管控风险、汇率波动风险、投资并购整合风险等。

针对上述风险，照明工程企业也采取了不少措施：如持续加强应收账款的内部管理工作，降低应收账款增加的风险，从而改善资金的流动性；成立专门的资金回收部门负责对到期的工程款项进行催收，不断加大工程款的回收力度；完善企业管理制度，整合有效资源，降低商誉减值风险；等等。

景观照明行业将出现新一轮的整合

未来，景观照明行业势必将出现新一轮的整合，优胜劣汰的局面也将更加突出。与此同时，由于行业集中度较低、企业数量众多、业务资质参差不齐等，也将导致市场竞争不断加剧。

面对激烈的市场竞争，照明工程企业的市场份额或将下降，对经营业绩的持续增长和盈利能力提出更大的挑战。因此，照明工程企业能否有效地应对其所处行业的各种风险，显得尤为重要。

(文章来源：大照明网，侵删)