美凯龙对标家得宝，建发股份国资入股或是契机

近日，厦门建发股份有限公司（下称“建发股份”，股票代码：600153.SH）发布公告称，拟筹划通过现金方式协议收购红星美凯龙控股集团有限公司持有的红星美凯龙家居集团股份有限公司（下称“美凯龙”，股票代码：601828.SH,01528.HK）不超过30%的股份。完成此次收购，建发股份有望一举成为美凯龙的控股股东。

建发股份拟收购美凯龙的消息公布后，有投资人评论称：“关于家居卖场业务,北美家居卖场龙头是家得宝，长线20倍大牛股，目前市值约2万+RMB。中国市场家居卖场龙头是美凯龙，目前市值约200亿。如此巨大的差距，试问谁不动心呢？”

（图片来源：红星美凯龙家居集团，侵删）

资料显示，美国上市公司家得宝成立于 1978 年，以 DIY 仓储式家居建材超市起家，目前，已成为北美最大的家居建材零售商家，其业务遍布美国、加拿大、墨西哥和中国等地区。2022年，家得宝位居《财富》世界500强榜单第43位。2021年公司实现收入/利润 1511.57/164.33 亿美元， 同比增长 14%/28%，毛利率/净利率分别为 33.6%/10.9%。公司市值达到3200亿美元，约合人民币2.2万亿人民币。自2009年起，家得宝开启一轮长达12年的大牛市，统一按后复权价计算，股价从122美元起步，到2021年最高涨至2084美元，累计涨幅达近20倍；即便2022年遭遇大跌20%之后，股价仍有1647美元。

反观国内家居建材市场，处于龙头地位的美凯龙市值仅为200亿人民币左右。2022年前三季度，美凯龙营收104亿元，净利润13.17亿元。无论从收入、利润和市值上，美凯龙与家得宝相比，都只有对方的1%左右，存在着巨大的成长空间。

此前，美凯龙高管曾在多次表示，要把家得宝作为对标，美凯龙甚至还挖了不少家得宝的管理人员进公司。美凯龙之所以有这样的胆色，也是有一定的底气在的。　

首先，国内家居市场足够大。弗若斯特沙利文报告显示，中国2021年中国家居市场空间高达5.18万亿元。根据美国商务部（Department of Commerce）发布了2022年12月的月度预估数据，家具和家居用品销售额达117.51亿美元。由此可估算，中国家居市场是远超美国市场的。只不过，家得宝更占优势的是全球市场布局。

其次，美凯龙在国内家居行业处于绝对龙头地位。美凯龙目前经营着485家家居建材店/产业街，且多在上海、广州等一线城市布局。弗若斯特沙利文报告显示，2021年红星美凯龙零售额占家居连锁商场份额的比重达到17.5%，持续位列第一，市场份额几乎是第二名至第五名的总和。这与家得宝在当地市场地位相当。

只是，美凯龙作为一家民营企业，在资金、资源、管理等方面，都具有一定局限性。此次，建发股份携国资入主美凯龙，或许是美凯龙追赶家得宝的一次契机。 

资料显示，建发股份依托国资背景，实力雄厚，公司以供应链运营和房地产开发为两大业务板块。截至2022年9月末，厦门建发集团持有建发股份45.13%的股权，是其第一大股东。厦门市＊＊＊全资持有建发集团、为其实际控制人。

近年来，面对国际形势变化、房地产行业下行、疫情冲击等考验，建发股份维持稳健增长，2019年至2021年，分别实现营业收入3372.39、4329.49、7078.44亿元，CAGR为44.88%；实现归母净利润46.76、45.04、60.98亿元，CAGR为14.20%。2022年前3季度，公司实现营业收入5645.76亿元，同比增长19.83%；归母净利润35.76亿元，同比增长5.67%。

业内人士认为，建发股份此次收购其股份，意味着对红星美凯龙后期发展空间的看好。通过此次交易，建发股份也将正式涉入万亿家居消费市场，有望对现有的供应链运营、房地产开发的业务板块形成助力。

此外，对于红星美凯龙及其母公司红星控股而言，建发股份国资控股的背景及其背后的资源、实力，有望带动红星美凯龙经营业务更上一层楼。在业务侧，红星美凯龙也有望更好地深耕华东、辐射华南，为持续回暖的家居消费需求进行前瞻布局。

（文章来源：新视线，侵删）