分析回顾：家电行业201611月数据

中华建材网讯：近期空调终端销售价格提升幅度优于原材料、人工成本提升幅度;冰箱新国标的出台有助于提升产品均价的空间，但大幅提升空间有限;洗衣机因海外需求复苏及国内需求持续发力，产品结构优化带动均价持续提升利好行业龙头。

我们将继续看好空调产业链2016年报以及2017年一季报行情，目前其整体估值仍处于历史中低位水平，建议重点关注：格力电器、美的集团、三花智控。白电11月产销两旺，内销出口同比双增长。空调销量776万台，同比增36.1%。其中内销出货531万台，出口245万台，同比分别增长60.3%、2.5%;冰箱销售571万台，同比增17.1%。内销出货355万台，出口316万台，同比分别增长7.6%、36.7%;洗衣机销售529万台，同比增10.6%。其中内销出货351万台，出口178万台，同比分别增5.4%、22.7%。从1-11月累计数据来看，空调内销降幅收窄;冰箱出口同比上涨10.7%，行业龙头均高速增长;洗衣机行业增长稳定，竞争结构有所变化。

行业简评

白电单月产销两旺

2016 年11 月，家用空调销售776 万台，同比增36.1%。其中，内销出货531 万台，同比增60.3%;出口245万台，同比增2.5%。

11 月，冰箱销售571 万台，同比增17.1%。其中，内销出货355 万台，出口316 万台，同比分别增长7.6%和36.7%。

11 月，洗衣机销售529 万台，同比增长10.6%。其中，内销出货351 万台，出口178 万台，同比分别增5.4%和22.7%。

空调2016年1-11月数据，周期置换需求复苏

2016 年1-11月，家用空调行业总出货量9989 万台，同比下滑0.7%，其中，内销5529 万台，同比下滑7.9%，出口4460 万台，同比上涨9.9%。

冰箱2016年1-11月数据，海外驱动全年稳定

2016年1-11月，冰箱行业总出货量6868 万台，同比增长0.3%，其中，内销4398 万台，同比下滑4.7%，出口2470 万台，同比上涨10.7%。

洗衣机2016年1-11月数据，稳健增长预期确定

2016 年1-11月，洗衣机行业总出货量5390 万台，同比增长5.7%，其中，内销3719 万台，同比增长5.0%，出口1671 万台，同比上涨7.3%。

分析和判断

空调

补库存周期持续，由于2015 整体基数较低，2016Q4 维持高速增长，预计将持续至2017H1，虽然原材料、人工成本的提升带来成本端压力，但是根据我们跟踪测算，终端销售价格提升幅度优于成本提升幅度。

冰箱

乐观因素：冰箱新国标的出台，有助于冰箱品质消费的提升。相关上市公司有提升产品均价的空间，但大幅提升的空间有限，利好龙头。

悲观因素：冰箱保有量已经较大，未来销量将以更新需求为主，采用变频压缩机冰箱消费观念的培养，还需要时间积累。

洗衣机

乐观因素：以欧美市场为主、新兴市场为辅的海外需求复苏，同时国内需求持续发力，产品结构优化带动均价持续提升利好行业龙头。

悲观因素：16 年较快的增长是在15 年低销量基数下实现的，以更新需求为主的驱动因素在经济增长L 型走势的大环境下，存在不确定性。

白电各子板块11月单月产销两旺

空调11月内销复苏强劲

2016年11月，家用空调销售776 万台，同比增36.1%。其中，内销出货531万台，同比增60.3%;出口245 万台，同比增2.5%。

11月空调板块，格力依旧市场占比第一。从单月增速来看，各品牌均实现了内销的复苏，尤其以格力、美的等龙头为代表的内销增长强劲，2017 年内销增速或值得期待。

冰箱11月外销增长依旧突出

2016年11月，冰箱生产598 万台，同比增20.4%，销售571 万台，同比增17.1%。其中，内销出货355 万台，出口316 万台，同比分别增长7.6%和36.7%。

11月冰箱板块海尔市场占比领先，主要品牌在冰箱外销的驱动下，预计全年销量实现平稳增长。

洗衣机11月内外销均稳健增长

2016 年11月，洗衣机销售529 万台，同比增10.6%。其中，内销出货351万台，出口178 万台，同比分别增5.4%和22.7%。

11月洗衣机板块小天鹅市场占比领先，同时各品牌内外销均实现稳健增长，在外销增速提升的带动下，预计洗衣机全年增速在白电各子版块中领先。

空调累积数据(2016年1-11月)

(一)累计数据同比：内销下滑7.9%，出口上涨9.9%

2016年1-11月，家用空调行业总出货量9989万台，同比下滑0.7%，其中，内销5529万台，同比下滑7.9%，出口4460万台，同比上涨9.9%。

空调受到去库存影响，在2016年上半年1-6月，行业整体出货下滑14.7%，下半年实现周期置换，7-11月，出货增长28.2%，基本实现了全年销售的扭转。

超强厄尔尼诺现象结束，2016年下半年的高温天气带动空调销售。根据美国国家海洋和大气管理局(NOAA)监测的厄尔尼诺指数ONI显示，持续近一年的超强厄尔尼诺现象在2016年6月份基本结束，南方强降雨天数开始减少，温度快速升高，根据中国＊＊＊数据，2016年夏季(6-8月)，全国平均气温21.8℃，为1961年以来最高。高温天气带动2016年6到8月空调零售数据大幅回升。

去库存周期后，目前市场整体补库存需求旺盛。受益于终端需求回暖以及渠道完成从“去库存”到“补库存”的周期置换，三季度、四季度截止目前情况，空调出货增长明显，11月内销同比实现60.3%的增速，显示经营改善拐点较明显。

乐观因素：空调去库存基本结束，同时在产品需求升级影响下，产品结构调整持续优化，收入持续改善。

悲观因素：房地产调控产生外延性影响，导致新增需求增速下滑。更新需求在经济增长L型走势下，增长缓慢。

我们认为2017H1空调市场整体环境将大幅优于基本面，从2016H1起的天气因素变化影响来看，2017年还将出现高温天气，带动空调市场销售。

(二)空调数据分品牌，内销改善格局稳定

2016年1-11月累计数据看，出口前三已经稳定为格力、美的、志高，今年海外需求保持了较好的增长，对冲了部分内销低迷的影响，对各公司的的收入有稳定作用。

受累于2016年上半年内销的低迷表现，内销前三1-11月累计同比依然有所下滑，但四季度的内销增长提速预计持续，全年内销同比有扭转趋势。

从总体累计销售数据来看，前三依然为格力、美的、海尔，累计市占率仍超过60%。冷年结束后，渠道库存持续消化，龙头企业的市场环境改善明显，整个行业重新进入快车道。

冰箱累积数据(2016年1-11月)

(一)累计数据同比：内销下滑4.7%，出口上涨10.7%

2016年1-11月，冰箱行业总出货量6868万台，同比增长0.3%，其中，内销4398万台，同比下滑4.7%，出口2470万台，同比上涨10.7%。

乐观因素：冰箱新国标的出台，有助于冰箱品质消费的提升。相关上市公司有提升产品均价的空间，但大幅提升的空间有限。

悲观因素：冰箱保有量已经较大，未来销量将以更新需求为主，采用变频压缩机冰箱消费观念的培养，还需要时间积累。

(二)冰箱数据分品牌，海外需求驱动

2016年1-11月累计数据看，出口前三已经稳定为中山奥马、美的、海信科龙，今年海外需求的快速增长，维持了总体销量的平稳。

2016年1-11月，累计内销前三中仅美的实现同比增长，上半的内销颓势在下半年温和的增长中，依然难以缓解。

从总体累计销售数据来看，前三依然为海尔、美的、海信科龙，累计市占率为45%左右，考虑到新国标后产品结构升级趋势有利于高毛利产品占比的提升，行业整体需求将得到改善。

洗衣机累积数据(2016年1-11月)

(一)累计数据同比：内销上涨5.0%，出口上涨7.3%

2016年1-11月，洗衣机行业总出货量5390万台，同比增长5.7%，其中，内销3719万台，同比增长5.0%，出口1671万台，同比上涨7.3%。

乐观因素：以欧美市场为主、新兴市场为辅的海外需求复苏，同时国内需求持续发力，产品结构优化带动均价持续提升利好行业龙头。

悲观因素：16年较快的增长是在15年低销量基数下实现的，以更新需求为主的驱动因素在经济增长L型走势的大环境下，存在不确定性。

(二)洗衣机数据分品牌，内外需求两旺

2016年1-11月累计数据看，出口前三依旧稳定为小天鹅、海尔、惠而浦，并且均实现了较高的销售增长。

2016年1-11月，累计内销前三中仅惠而浦同比下滑，洗衣机作为白电中唯一内销增长的子品类，小天鹅作为龙头的推动作用显著。

从总体累计销售数据来看，前三依然为海尔、小天鹅和惠而浦，累计市占率超过60%，相对来说，海尔和小天鹅的两强格局依旧稳定，产品升级的竞争优势在销售增长中体现较为明显。

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