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    欧派等品牌营收可观 定制家居3大梯队层次分明

    2018-05-09 13:37 中华建材网 责任编辑:佚名 浏览数: 手机访问:中华建材网

    2017年年报披露完毕,定制家具交出一份优异的成绩单。全年行业营收增速继续保持双位数增长,8家上市公司全年营收和净利润同比增速双双超过30%,高增长之势延续。

    展望未来,在国内房地产销售增速持续下滑背景下,市场担忧作为附属行业的定制家具恐难幸免。

    但目前看,定制家具的几个逻辑依然没变。

    首先是行业渗透率,2017年定制家具行业渗透率低于30%,与欧美日韩等国家比仍有较大差距;其次是集中度,营收口径算CR7是22%,而销量口径算CR7更是低至7%。

    从企业角度看,产品品类从成熟的橱柜衣柜逐步向木门、浴室等领域延伸,成长空间也在不断拓宽。

    欧派成“双料冠军”

    2017年8家定制家具上市公司累计实现营业收入284亿元,同比34.6%,增速较2016年提升3.1个百分点;累计实现净利润35.22亿元,同比增长38.06%。

    整体而言,在房地产承压背景下,行业营收和利润端均能维持30%以上的增速已属不易。

    从个股角度看,按营收规模划分,定制家具各梯队层次依旧分明。

    第一集团(50亿以上营收规模)中的欧派家居(603833)、索菲亚和尚品宅配(300616)龙头效应明显,三者营收高达212亿元。

    其中欧派是出货最多同时赚钱也是最多的企业,2017年实现收入97亿元,实现净利润13亿元,更喜人的是,其含税营业额已经突破百亿元,是业内首家破百亿的企业。

    索菲亚虽然排名第二,但规模与欧派差距正在拉大,期内分别录得收入和净利润仅为61亿元和9亿元。

    尚品宅配紧随其后,以53亿元的营收和3.8亿元的净利润规模位居行业第三位。

    三者业务各具特色,欧派综合性较强,品牌有定位高端(单店收入高达450万元),橱柜和衣柜业务齐头并进,未来有成为大蓝筹的潜质。

    索菲亚以衣柜业务见长,橱柜业务经过4年培育,也渐入佳境,只是去年提价战略失误,导致业务增速放缓,但9月后通过促销以及低价引流,已经连续两个季度回升。

    第二集团(10亿-50亿元规模)中志邦股份(603801)、好莱客(603898)和金牌橱柜2017年营收排名位置不变,期内实现营收依次为21.5亿元、18.6亿元和14.4亿元,增速分别为37.4%,30%和31.1%,其中志邦股份的营收增速是8家公司中最高的。

    但如果看净利润的话,志邦只有2.34亿元,金牌橱柜1.66亿元,而好莱客3.48亿元,绝对规模方面好莱客排名首位,主要原因在于志邦和金牌这两年积极向衣柜领域进发,影响了毛利率和期间费用。

    志邦股份2017年毛利率和期间费用率分别为34.9%和21.56%,比好莱客分别低了3.4%和高了4.7%,金牌橱柜主要是期间费用较高,比好莱客高近10个百分点。

    与志邦一样,金牌旗下的衣柜业务也已走上正轨,17年桔家衣柜达到120家。

    第三集团(10亿以下)目前只有皮阿诺(002853)和我乐家居(603326),前者2017年实现营收和净利润分别为8.26亿元和1.03亿元,后者则为9.15亿元和8377万元。

    行业高景气度将延续

    自2016年4月以来全国住宅销售面积增速持续下滑,房地产承压背景下,市场认为定制家具企业未来成长性可能受损。但我看来,目前行业的成长逻辑并没有改变。

    首先,渗透率还有巨大的增长空间。

    欧美日韩等家具制造成熟的国家,其成品家具与定制家具的比例为3:7。而2017年底国内家具行业内产品结构却与之相反,成品家具占70%以上的市场份额,定制家具占比不足30%。

    根据国家统计局数据,2017年国内家具制造企业主营收入规模达到9056亿元,同比增长10%,即便不考虑每年整个家具行业的增速,国内定制家具市场理论空间至少也在6300亿元以上,还有很大的成长空间。

    其次,龙头集中度偏低。

    根据欧派年报中披露的数据,2017年行业排名前七位的企业的市占率只有22.1%,如果按照销量口径计算,市占率更低,只有7%。

    再者,产品品类拓宽。

    定制家具企业刚起步时,都是聚焦在特定业务或单一产品,随后逐步拓展至其他细分领域,比如欧派一开始做的是橱柜业务,索菲亚则专注衣柜业务,包括金牌橱柜、志邦股份等第二阶梯的企业也都一贯如此。

    目前整个定制家具处于跑马圈地阶段,各个细分领域都在做大蛋糕,有资本实力、有品牌的企业就能分得一杯羹。

    但有一点需要注意,橱柜市场目前开始进入成熟期,竞争将会加剧,而且橱柜定制涉及“金木水火土”等五个细分领域,比衣柜要复杂很多,技术上也不是同个流水线的。

    因此,选股上我更倾向于第一大业务为橱柜的企业。

    (来源:中华建材网)

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