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    信义玻璃:2017年业绩胜预期 维持买入评级 目标价14.76港币

    2018-03-16 14:52 中华建材网 责任编辑:佚名 浏览数: 手机访问:中华建材网

    2017年业绩亮点:公司2017年净利润同比增长24.9%至40.14亿港元,超出市场预期。公司2017年营业额 为147.28亿港元,较2016年的128.48亿港元同比增长14.6%。期内的收入增长主要是受浮法玻璃业务驱 动,该业务2017年收入为80.17亿港元,较2016年的65.10亿港元同比增长23.2%;而建筑玻璃和汽车玻璃 业务2017年收入则分别同比增长8.1%和4.3%。在2017年上半年,汽车业务受累于不利的汇率变动、部分 新兴市场的销售额下降、2017年上半年信义香港[8328.HK]的分拆,但在2017年下半年公司汽车玻璃业务 成功恢复增长。

    浮法玻璃、建筑玻璃和汽车玻璃业务2017年的毛利率分别为31.7%、38.0%和46.9%,对 比2016年为27.5%、39.9%和49.0%。汽车玻璃和建筑玻璃业务毛利率下降主要是由于投入成本上升(浮 法玻璃价格上涨)。综合毛利率由2016年的36.3%上升至2017年的37.0%,主要由于浮法玻璃的平均售价 上升及产品组合多元化所致。信义玻璃宣布派发2017年末期股息每股0.28港元。

    预计所有业务都有更快的增长。信义玻璃管理层对全数三个业务的前景保持乐观看法。预计2018年和2019 年中国对浮法玻璃的需求将温和回升,因为2017年房地产销售强劲,加上在建住宅面积亦不低。由于2017 年底有一些产能关闭,且环保核查不断加强,因此预计浮法玻璃产能在2018年将下降2-5%。预计2018年 和2019年浮法玻璃价格将保持坚挺,因为2017年和2018年的产能不会大增。

    管理层预计,2018年生产成 本将同比下降,因为纯碱价格下降(从2017年11月/12月的2,400元人民币/吨下降至目前的1,600元人民 币/吨)。在2018年,浮法玻璃行业的经营环境正在变得更加正面。在2017年下半年,公司汽车玻璃业务 的增长复苏,对比2017年上半年录得负增长。

    公司管理层预计,由于产能扩张,汽车玻璃业务的增长将在 2018年和2019年加快。随着房地产行业需求温和回升以及低辐射玻璃变得更为普及,预计建筑玻璃市场将 受益,另外管理层提到,中国的一些地区正在使用三片低辐射玻璃产品。鉴于销量增长加快,预计汽车和 建筑玻璃业务的盈利将反弹。

    信义光能管理层提到,双焦太阳能电池板为信首光能创造了增长机会。但由于2017年的销售增长超预期, 我们预计2018年公司太阳能玻璃业务的增长将放缓。预计信义能源的分拆过程将于2018年加快。2017年 上半年的高基数将使2018年上半年的增长较平淡。由于上调了增长预测和毛利率预测,我们将2018年盈利 预测上调了11.8%。 我们还对2019年盈利作出了预测。

    (来源:中国建筑玻璃与工业玻璃协会)

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